"植提桥摘要：雀巢10亿美元出售7个大众营养品品牌，五年前收购价大幅减值。雀巢聚焦高端专业营养，大众VMS因同质化、渠道透明、自有品牌挤压增长乏力。巨头转向布局有临床数据、差异化的营养资产。"

作者|Tony

9月1日，雀巢宣布将旗下大众维生素、矿物质和膳食补充剂（VMS）业务出售给私募基金Yellow Wood Partners，交易金额约10亿美元。

图源：Nestle官网

此次出售涉及Nature's Bounty、Osteo Bi-Flex、Ester-C、Gard、Nuun、Puritan's Pride和Sisu7个品牌，以及美国自有品牌代工业务和相关制造、仓储、物流资产业务。交易预计2027年上半年完成交割，尚待监管审批。

一、雀巢开始做减法，聚焦高溢价品牌

雀巢正在“收缩”营养健康业务。

2026年初，雀巢对业务架构进行重新调整，将营养相关业务进行整合，同时把集团战略进一步聚焦到咖啡、宠物护理、营养，以及食品与零食等核心领域。而这一次出售是大众VMS业务，留下的是Solgar、Pure Encapsulations等更偏高端、专业化、科学营养定位的品牌。

这笔交易还有一个值得注意的地方。雀巢在2021年以约57.5亿美元收购Bountiful Company，并由此获得Nature's Bounty、Osteo Bi-Flex、Solgar等一系列营养补充剂品牌。五年之后，其中部分大众品牌被以10亿美元出售。5年前雀巢为了买下这些品牌，花了57.5亿美元，5年减值83%。

其中，创立于1971年的自然之宝（Nature's Bounty）拥有超过50年的维生素与矿物质制造经验，产品涵盖基础维生素（如维生素C、B族）、辅酶Q10、褪黑素等，目前在美国消费家庭渗透率超20%。

从资本市场来看，没有专利成分、临床数据壁垒、高度依赖大卖场货架位和促销折扣的品牌，哪怕规模再大，也只能拿到接近清算价的估值。

二、买走这些品牌的“Yellow Wood”是什么来头

Yellow Wood Partners不是普通PE，它是消费品剥离业务的专业猎手。

此前，该基金已经从拜耳、利洁时、联合利华、Haleon手里买过多个品牌，包括Q-tips、Chapstick、Suave、Dr. Scholl's等。这类基金擅长从大集团手里买下被边缘化、增长被拖累整体估值的非核心品牌，剥离出来独立运营，用更精简的组织和更聚焦的资本投入重新激活增长。

当然，这些被买走的品牌未来能不能翻身，本质关键还取决于“研发和临床验证”，这是大众化品牌过去最薄弱的环节。如果只是换个股东、继续走促销和铺货的老路，3-5年后大概率还是同样的估值困境。

此外，Yellow Wood认为，补水、肠道健康和免疫力是其投资组合中具有增长潜力的领域，这几个也是过去两年全球功能性食品饮料领域出现频率高的关键词，尤其是补水市场，很多巨头都在布局。

三、巨头依旧看好营养品业务

如果把时间线拉长，会发现全球营养健康行业并不是所有大公司都在收缩业务。

全球消费巨头依然通过“收购”形式，持续寻找高增长的健康资产。比如2026年8月，宝洁以38亿美元收购Thorne。Thorne并不是一个传统意义上的大众营养品品牌，它长期强调科学营养、专业服务和精准健康，在医生、健康专业人士以及高收入健康消费人群中拥有比较强的品牌认知。

同时，日本麒麟控股以25亿加元收购健美生，持续加码营养健康市场。麒麟看中的也并不只是传统意义上的维生素生意，而是营养健康背后越来越明确的消费需求，以及品牌、研发和功能性产品所形成的长期价值。

通过这些案例，能够感知到低门槛、同质化的大众营养品，越来越容易陷入价格和流量竞争。而具备科学营养、专业渠道、临床数据、差异化配方以及用户信任的业务，反而越来越容易成为巨头争夺的核心。这也是未来几年营养健康产业值得关注的变化。

四、大众VMS市场竞争乏力

大众化VMS有成熟的品牌认知、供应链、零售渠道，甚至还有非常大的用户基础。但是，随着市场趋势和消费者需求的细分化，大众VMS品类的利润空间增长乏力，其作为头部消费品巨头核心增长资产的吸引力正在下降。

首先，渠道越来越标准化。维生素C、维生素D、钙、镁等成熟品类，产品差异越来越容易被消费者比较。在Amazon、Costco、Walmart等大型渠道中，价格、规格、评价都高度透明，传统品牌想单纯依靠品牌认知获得溢价，越来越难。

其次，零售商自有品牌的竞争。Costco旗下品牌Kirkland Signature、Sam's Club旗下品牌Member's Mark等并不需要重新教育消费者，它们背靠渠道本身的信任体系，品牌自身的溢价就会被进一步压缩。

然后，消费者健康需求正在变化。过去很多人买营养品的需求很简单，就是日常补充。但现在，消费者的健康意识越来越细分，比如体重管理、睡眠、肠道健康、健康老龄化、认知健康、女性健康等。VMS市场主张的泛营养价值正在下降，细分功能营养的价值正在上升。

五、小结

过去做营养品，品牌、渠道和SKU数量很重要。谁有更大的品牌知名度，谁能进更多零售渠道，谁的产品线更完整，往往就能占据优势。

但现在，这套逻辑正在发生变化。

一个成熟的VMS品牌，如果产品和其他品牌没有明显区别，渠道又高度依赖大型零售商，那么规模越大，未必就意味着增长空间越大。

反过来看，真正能够拉开差距的是产品背后的硬核实力有没有扎实的科学证据，能不能针对具体人群和健康需求做产品，有没有自己的配方和剂型能力，以及研发和供应链能不能持续跟上。